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La calma en los mercados financieros a menudo es el silencio que precede a la tormenta. Hace solo unas semanas, la rentabilidad del bono estadounidense a 30 años coqueteaba peligrosamente con el 5,1%, un máximo de casi dos décadas que heló la sangre de más de un inversor. Aunque una racha de datos económicos favorables ha puesto un paño caliente sobre la herida, la procesión va por dentro.
Dos nubes negras se ciernen sobre Washington y, por extensión, sobre el resto del mundo: una controvertida reforma fiscal con tintes populistas y la sempiterna amenaza de una suspensión de pagos. Ambas están intrínsecamente ligadas y sus plazos se acercan. ¿Estamos ante la antesala de una nueva crisis de deuda en EEUU?
La “Gran y Bella” Reforma: Un Cóctel de Alto Riesgo
El epicentro del terremoto es la llamada “Gran y bella ley” fiscal, el proyecto estrella de Donald Trump. Tras una aprobación agónica en la Cámara de Representantes, el texto ahora enfrenta su prueba de fuego en el Senado. El objetivo presidencial es una firma simbólica y televisada para el 4 de julio, Día de la Independencia.
Sin embargo, más allá de la parafernalia, los números no mienten. El plan propone una rebaja fiscal masiva de 4,5 billones de dólares, concentrada principalmente en el 1% más rico, a cambio de recortes drásticos en programas sociales como el Medicaid. El resultado, según la mayoría de análisis independientes, sería un disparo del déficit y la deuda a niveles no vistos en tiempos de paz.
Desde la mesa de análisis de AXIOMMA, la situación se asemeja a un “juego de la gallina” con múltiples jugadores. Por un lado, se busca estimular la economía con bajadas de impuestos; por otro, se enciende la mecha de un déficit que ya es insostenible. Según las proyecciones de la Oficina de Presupuestos del Congreso (CBO), el déficit federal ya es estructuralmente elevado, y esto antes de contar el impacto de la reforma. Una ley de este calibre podría llevar esa cifra a niveles alarmantes, desatando la crisis de deuda en EEUU.
El verdadero veneno para los mercados podría estar en la letra pequeña: la ‘sección 899’, que permitiría gravar las inversiones extranjeras en activos en dólares. Dicho de otro modo: cobrar un impuesto a quien te presta dinero. Una estrategia suicida justo cuando se necesitará emitir una avalancha de deuda para financiar el agujero fiscal.
El Mercado Pone la Nota: Las Subastas Bajo Lupa
Los mercados ya no compran cheques en blanco. La presión se sentirá esta misma semana con la refinanciación de 39.000 millones de dólares en bonos a diez años y, sobre todo, la subasta de 22.000 millones a 30 años del jueves, cuyos detalles se pueden consultar en el calendario oficial del Tesoro de EEUU. Los inversores vigilarán la demanda con lupa, buscando cualquier señal de debilidad.
Como se puede observar en el comportamiento del bono a 10 años, el principal termómetro del riesgo país, la tensión es palpable:
La reciente escalada en los tipos de interés de los bonos a largo plazo, que ha provocado un “empinamiento” de la curva de deuda, es un clásico indicador de que el capital se está poniendo en guardia. No es una señal apocalíptica, pero sí un aviso a navegantes: el mercado empieza a exigir una prima de riesgo mayor por financiar al Tío Sam a largo plazo.
Como admitió recientemente Bob Michele en declaraciones a Bloomberg, el bono largo estadounidense ya no se percibe con la misma seguridad de “activo libre de riesgo” de antaño. Este cambio de paradigma es, quizás, la consecuencia más profunda y duradera de la actual incertidumbre política y fiscal.
Checklist para el Inversor Vigilante
En un entorno tan volátil, es crucial monitorizar las señales correctas. Aquí tienes una lista de verificación práctica para seguir el pulso de la situación:
- Subastas del Tesoro: Presta especial atención al ratio de cobertura (bid-to-cover) de las subastas de bonos a 10 y 30 años. Un ratio bajo indica una demanda débil y es una señal de alarma.
- La Curva de Tipos: Sigue la diferencia (spread) entre los bonos a 2 y 10 años. Un empinamiento continuado (que el tipo a 10 años suba más rápido que el de 2) sugiere crecientes expectativas de inflación y riesgo fiscal.
- Declaraciones de la Fed y el Tesoro: Cualquier comunicado fuera de calendario del Banco Central o del Secretario del Tesoro sobre la sostenibilidad de la deuda tendrá un impacto inmediato.
- El Dólar (DXY): Aunque parezca contraintuitivo, una crisis de confianza podría, en un primer momento, fortalecer al dólar por la búsqueda de liquidez. Sin embargo, una debilidad sostenida sería una muy mala señal.
Una Tregua Temporal y el “Plan B”
La segunda clave de esta ecuación es el techo de deuda. El Tesoro lleva desde principios de año haciendo malabares contables para pagar las facturas sin poder emitir nueva deuda. La fecha límite, el “Día X” en que la caja se quedaría a cero, se estimaba para julio.
Sin embargo, una estimación actualizada de la CBO ha dado un respiro a los políticos, retrasando esa fecha límite a algún punto entre agosto y septiembre. Este mes extra es un balón de oxígeno que, paradójicamente, podría alargar la agonía de las negociaciones de la reforma fiscal.
Ante el bloqueo, ya circula por los pasillos de Washington un “Plan B”: aprobar una ley mínima que incluya la prórroga de los recortes fiscales del primer mandato de Trump (algo en lo que todos los republicanos concuerdan) y, crucialmente, la autorización para emitir nueva deuda. Esto desactivaría la amenaza inmediata de impago, posponiendo la gran batalla fiscal para el otoño.
La Reflexión Final de AXIOMMA
La economía de Estados Unidos se encuentra en una encrucijada definida por la ambición política y la realidad aritmética. La actual propuesta fiscal, aunque envuelta en una retórica de grandeza, ignora los principios más básicos de la sostenibilidad financiera. Los mercados, tras años de complacencia alimentada por la liquidez barata, están empezando a hacer las preguntas incómodas.
La posibilidad de una crisis de deuda en EEUU no es un evento de cisne negro, sino un riesgo tangible que cotiza al alza con cada día que pasa sin un plan fiscal creíble y consensuado. La pregunta para los inversores y ahorradores ya no es si habrá volatilidad, sino cómo posicionarse para cuando la música, inevitablemente, se detenga.
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